Ertragswertverfahren

Wie wird der Ertragswert berechnet?

Die Rechnung hat drei Schritte. Zuerst wird aus den Zahlen der vergangenen Jahre ein nachhaltig erzielbarer Ertrag abgeleitet, also der Betrag, der sich Jahr für Jahr wiederholen lässt. Einmalige Effekte fliegen heraus, ebenso privat veranlasste Kosten. Dann wird ein Kapitalisierungszinssatz bestimmt, der ausdrückt, welche Rendite ein Käufer für dieses Risiko erwartet. Zuletzt wird der Ertrag durch diesen Zinssatz geteilt. Fachleute sprechen auch von der Ertragswertmethode. Zusammen mit dem DCF-Verfahren bildet sie die Gruppe der Zukunftserfolgswertverfahren.

Ein Beispiel: Ein Betrieb erwirtschaftet nach Abzug eines marktüblichen Geschäftsführergehalts nachhaltig 120.000 Euro im Jahr nach Steuern. Bei einem Kapitalisierungszinssatz von 12 Prozent ergibt sich ein Ertragswert von einer Million Euro. Steigt der Zinssatz auf 15 Prozent, sind es nur noch 800.000 Euro.

Daran sieht man das Wesentliche: Der Zinssatz bewegt den Wert stärker als jede Feinheit in der Ertragsschätzung. Deshalb ist die Herleitung des Zinssatzes die Stelle, an der ein Gutachten zuerst gelesen wird.

Ob vom Ergebnis danach noch Schulden abgehen, hängt davon ab, wie der Ertrag gerechnet wurde. Die Bundessteuerberaterkammer beschreibt den Unternehmenswert in ihren Hinweisen zur Bewertung kleiner und mittelgroßer Unternehmen als Barwert der Nettozuflüsse an die Eigentümer. Die Zinsen für Bankdarlehen sind dann schon abgezogen, das Ergebnis ist bereits der Wert für die Eigentümer. Wer die Schulden anschließend über die Equity Bridge noch einmal abzieht, zählt sie doppelt. Der AWH-Standard der Handwerkskammern rechnet dagegen ohne Finanzierung und zieht übernommene Verbindlichkeiten erst danach vom Wert ab.

Warum der Unternehmerlohn über den Wert entscheidet

Bei kleinen und mittleren Unternehmen steht und fällt das Ergebnis mit einer einzigen Position: dem kalkulatorischen Unternehmerlohn. Wer als Inhaber kein Geschäftsführergehalt bucht oder ein sehr niedriges, weist einen Gewinn aus, der die eigene Arbeitskraft enthält. Diese Arbeitskraft geht mit dem Verkauf verloren und muss vorher abgezogen werden.

Die Bundessteuerberaterkammer ist in ihren Hinweisen zur Bewertung kleiner und mittelgroßer Unternehmen an diesem Punkt deutlich: Der Ansatz ist auch dann vorzunehmen, wenn der Betrieb dadurch rechnerisch in die Verlustzone rutscht. Dasselbe gilt für Angehörige, die unter Wert mitarbeiten.

Wie die Bereinigung im Einzelnen läuft, steht unter bereinigtes EBIT.

Wann wird ein Ertragswertgutachten gebraucht?

Für den freien Verkauf schreibt niemand ein Verfahren vor. Üblich ist ein Ertragswertgutachten dort, wo ein Wert nicht verhandelt, sondern festgestellt werden muss: bei Erbauseinandersetzungen, beim Zugewinnausgleich nach einer Scheidung, bei Abfindungen ausscheidender Gesellschafter, im Gesellschafterstreit und vor Gericht. Die Wirtschaftsprüfer folgen dabei ihrem Standard IDW S 1, der am 11. Februar 2026 in einer Neufassung verabschiedet wurde und die Fassung von 2008 ersetzt.

Davon zu trennen ist die steuerliche Kurzform. Das vereinfachte Ertragswertverfahren der Finanzverwaltung rechnet mit einem festen Faktor und dient der Erbschaft- und Schenkungsteuer. Es soll zwar den Verkaufswert schätzen, weicht davon aber häufig ab, weil der Faktor für jeden Betrieb gleich ist.

Warum weicht der Kaufpreis vom Ertragswert ab?

Ein Ertragswert ist eine Rechnung unter Annahmen, kein Marktpreis. In einer juristischen Dissertation der Universität Hamburg aus dem Jahr 2026 wird das nüchtern festgehalten: Bei der Unternehmensbewertung wird ein Kompromiss gefunden und kein allgemeingültiger, wissenschaftlich bestimmbarer Wert.

Am Markt wird bei kleineren Betrieben ohnehin meist anders gerechnet, nämlich über Multiplikatoren. Der Ertragswert liefert dann die zweite Meinung.

Nach unten begrenzt wird das Ganze betriebswirtschaftlich vom Liquidationswert, also dem, was die Einzelteile nach Abzug von Schulden und Abwicklungskosten bringen: Bringt die Zerschlagung mehr als die Fortführung, gilt in der Regel dieser Wert. Liegt der Ertragswert unter dem Substanzwert, lässt der AWH-Standard der Handwerkskammern den Substanzwert gelten, wenn der Betrieb fortgeführt und seine Substanz weiter genutzt wird. Im Steuerrecht darf der Substanzwert bei einer Ertragsbewertung nicht unterschritten werden.

Was den Unterschied zwischen Wert und Preis ausmacht, steht unter Unternehmenswert.

Was das praktisch bedeutet

Verwandte Begriffe

• VBewertungVereinfachtes ErtragswertverfahrenDas vereinfachte Ertragswertverfahren ist ein gesetzliches Pauschalverfahren aus dem Bewertungsgesetz, mit dem vor allem für die Erbschaft- und Schenkungsteuer der Wert eines Betriebs geschätzt wird. Es kürzt die bereinigten Gewinne der letzten drei Jahre pauschal um 30 Prozent für Steuern, bildet daraus den Durchschnitt und multipliziert ihn mit dem gesetzlich festgelegten Faktor 13,75. Das Ergebnis soll dem Verkaufswert nahekommen, weicht davon aber oft deutlich ab.
• KBewertungKalkulatorischer UnternehmerlohnDer kalkulatorische Unternehmerlohn ist das Gehalt, das eine fremde Geschäftsführung für die Arbeit des Inhabers bekäme. Soweit der Betrieb dafür bisher keinen marktüblichen Lohn verbucht, wird der fehlende Betrag für die Bewertung vom Gewinn abgezogen, auch bei einem Inhaber, der sich nie ein Gehalt gezahlt hat. Ohne diesen Abzug erscheint seine Arbeitskraft als Gewinn und hebt den Wert künstlich an.
• SBewertungSubstanzwertDer Substanzwert ist die Summe der Vermögensgegenstände eines Unternehmens abzüglich seiner Schulden. Betriebswirtschaftlich beziffert er, was der Nachbau des Betriebs heute kosten würde; das Steuerrecht setzt stattdessen Verkaufswerte an und nutzt ihn als Mindestwert. Als Kaufpreis taugt er selten, weil Kundenstamm, Ruf und eingespielte Abläufe darin fehlen.
• DBewertungDCF-VerfahrenDas DCF-Verfahren (Discounted-Cashflow-Verfahren) leitet den Unternehmenswert aus den künftigen Zahlungsströmen ab und nicht aus dem Gewinn. Die erwarteten freien Zahlungsüberschüsse werden mit einem Kapitalkostensatz auf den heutigen Tag abgezinst, daher der englische Name Discounted Cash Flow, abgezinster Zahlungsstrom. International ist es der Standard, bei kleinen Unternehmen scheitert es meist an der fehlenden Mehrjahresplanung.
• UBewertungUnternehmenswertDer Unternehmenswert ist das rechnerische Ergebnis eines Bewertungsverfahrens: eine begründete Bandbreite, kein Preisschild. Der Kaufpreis entsteht erst in der Verhandlung, und was am Ende auf dem Konto landet, liegt nach Abzug von Schulden und Steuern noch einmal darunter. Wert, Preis und Auszahlung sind drei verschiedene Zahlen.
• ABewertungAWH-StandardDer AWH-Standard ist das Verfahren, mit dem die Betriebsberater der Handwerkskammern und Fachverbände bundesweit Handwerksbetriebe bewerten. Er wandelt das Ertragswertverfahren des Wirtschaftsprüfer-Standards IDW S 1 für kleine, inhabergeprägte Betriebe ab. Sein Kern: Die betrieblichen Risiken, allen voran die Abhängigkeit vom Inhaber, fließen als Zuschläge in den Kapitalisierungszins und nicht als Abschläge in den Gewinn.
• LBewertungLiquidationswertDer Liquidationswert ist der Betrag, der übrig bleibt, wenn ein Unternehmen nicht fortgeführt, sondern aufgelöst wird: alle Vermögensgegenstände einzeln verkauft, alle Schulden abgelöst, Abwicklungskosten und Steuern bezahlt. Er gilt als Untergrenze des Unternehmenswerts, denn niemand muss einen Betrieb für weniger hergeben, als seine Einzelteile beim Verkauf bringen.
• KBewertungKapitalisierungszinssatzDer Kapitalisierungszinssatz ist der Zinssatz, mit dem die künftigen Erträge eines Unternehmens auf den heutigen Wert umgerechnet werden. Er drückt aus, welche Rendite ein Käufer für das Risiko des Betriebs erwartet. Je höher der Zins, desto niedriger der Wert, und keine andere Annahme bewegt ein Bewertungsergebnis so stark.