EBIT-Multiple

Wie wird mit dem EBIT-Multiple gerechnet?

Die Mechanik ist schlicht: bereinigtes Ergebnis mal Faktor. Ein Beispiel: Ein bereinigtes EBIT von 200.000 Euro und ein Faktor von 5 ergeben einen Unternehmensgesamtwert von einer Million Euro. Bei 300.000 Euro Bankschulden und ohne überschüssige Liquidität bleiben für die Anteile 700.000 Euro. Das Vorgehen heißt Multiplikatorverfahren, der Faktor wird auch Kaufpreisfaktor genannt.

Anspruchsvoll ist alles davor und danach. Am Ende steht nicht der Kaufpreis, sondern ein Unternehmenswert. Drei Punkte entscheiden darüber, ob er brauchbar ist.

• Die Bezugsgröße muss stimmen. Ein Faktor für EBITDA ist ein anderer als für EBIT, und beide gelten für bereinigte Ergebnisse. Wer einen EBITDA-Faktor auf ein EBIT anwendet, rechnet systematisch falsch.

• Der Faktor muss zum Betrieb passen. Multiples unterscheiden sich nach Branche, nach Größe und nach Zeitpunkt. Je kleiner der Betrieb, desto niedriger der Faktor: Kleine Unternehmen hängen stärker an einzelnen Personen und Kunden, und der Käuferkreis ist schmaler. Dieser Größenabschlag ist keine Verhandlungstaktik, sondern eingepreistes Risiko.

• Das Ergebnis ist nicht der Kaufpreis. Ein Multiple führt auf den Unternehmensgesamtwert. Was der Verkäufer für seine Anteile bekommt, ergibt sich erst nach Abzug der Finanzschulden und Hinzurechnung der Liquidität.

EBIT oder EBITDA: Welcher Faktor gilt?

Das EBITDA ist das Ergebnis vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen, das EBIT das Ergebnis vor Zinsen und Steuern. Weil das EBITDA um die Abschreibungen höher liegt, ist ein EBITDA-Multiple für denselben Betrieb kleiner als ein EBIT-Multiple. Eine Faktorzahl ist deshalb nur zusammen mit ihrer Bezugsgröße vergleichbar. Der Rechner auf dieser Website arbeitet mit EBITDA-Faktoren und rechnet Ihr EBIT dafür zuerst um.

Warum Faktortabellen mit Vorsicht zu lesen sind

Im Netz kursieren zahlreiche Branchentabellen. Bekannte Übersichten mitteln Einschätzungen von M&A-Beratern und gemeldete Transaktionen; wie viele Verkäufe welcher Größenklasse dahinterstehen, bleibt meist offen, denn der deutsche Mittelstand veröffentlicht seine Kaufpreise nicht. Die KfW sieht in solchen Multiplikatoren zumindest einen Ausgangspunkt für die Verhandlungspartner. Auch der Unternehmenswert-Rechner dieser Website arbeitet mit solchen veröffentlichten Spannen. Er zeigt deshalb neben dem mittleren Wert auch die ganze Bandbreite.

Was sich sagen lässt: Die Kaufpreisvorstellungen im Mittelstand sind bescheidener, als die Debatte vermuten lässt. Das Nachfolge-Monitoring der KfW nennt für 2025 einen Median von 375.000 Euro. Die Hälfte der Nachfolgeplaner liegt also darunter. Das sind angestrebte, nicht erzielte Preise, aber sie ordnen die Größenklasse ein.

Was das praktisch bedeutet

Verwandte Begriffe

• BBewertungBereinigtes EBITDas bereinigte EBIT ist das operative Ergebnis vor Zinsen und Steuern, nachdem private, einmalige und nicht marktübliche Posten korrigiert wurden, etwa durch den Ansatz eines marktüblichen Unternehmerlohns. Erst diese Zahl darf mit einem Faktor multipliziert werden. Weil die Bereinigung mit dem Faktor multipliziert wirkt, entscheidet sie über einen erheblichen Teil des Kaufpreises.
• EKaufpreisEnterprise ValueDer Enterprise Value, auf Deutsch Unternehmensgesamtwert, ist der Wert des gesamten Betriebs, unabhängig davon, wie er finanziert ist, und umfasst rechnerisch auch das Kapital der Banken. Zieht man die Finanzschulden ab und rechnet überschüssige Liquidität hinzu, erhält man den Equity Value, also den Wert der Anteile. Multiplikatoren auf Umsatz, EBITDA oder EBIT führen auf den Enterprise Value, nicht auf den Anteilspreis.
• EKaufpreisEquity BridgeDie Equity Bridge, auf Deutsch Kaufpreisbrücke oder Eigenkapitalbrücke, ist die Rechnung vom Enterprise Value zum Equity Value, also vom Gesamtwert des Unternehmens zum Preis für die Anteile: Finanzschulden werden abgezogen, überschüssige Liquidität hinzugerechnet, das Nettoumlaufvermögen gegen einen vereinbarten Normalwert abgeglichen. Sie erklärt, warum zwischen Multiplikator und Auszahlung oft sechsstellige Beträge liegen.
• UBewertungUnternehmenswertDer Unternehmenswert ist das rechnerische Ergebnis eines Bewertungsverfahrens: eine begründete Bandbreite, kein Preisschild. Der Kaufpreis entsteht erst in der Verhandlung, und was am Ende auf dem Konto landet, liegt nach Abzug von Schulden und Steuern noch einmal darunter. Wert, Preis und Auszahlung sind drei verschiedene Zahlen.
• IBewertungInhaberabhängigkeitInhaberabhängigkeit beschreibt, wie stark ein Betrieb an der Person des Eigentümers hängt: an seinen Kundenbeziehungen, seinem Fachwissen und seiner Arbeitskraft. Im Bewertungsstandard der Handwerkskammern hat sie von allen Zuschlägen auf den Kapitalisierungszins das größte Gewicht, weil genau dieser Teil des Erfolgs nicht ohne Weiteres mitverkauft werden kann.
• DBewertungDCF-VerfahrenDas DCF-Verfahren (Discounted-Cashflow-Verfahren) leitet den Unternehmenswert aus den künftigen Zahlungsströmen ab und nicht aus dem Gewinn. Die erwarteten freien Zahlungsüberschüsse werden mit einem Kapitalkostensatz auf den heutigen Tag abgezinst, daher der englische Name Discounted Cash Flow, abgezinster Zahlungsstrom. International ist es der Standard, bei kleinen Unternehmen scheitert es meist an der fehlenden Mehrjahresplanung.
• EBewertungErtragswertverfahrenDas Ertragswertverfahren ermittelt den Unternehmenswert aus den Erträgen, die künftig erwartet werden. Der nachhaltig erzielbare Jahresertrag wird geschätzt, um den kalkulatorischen Unternehmerlohn bereinigt und mit einem Kapitalisierungszinssatz auf den heutigen Tag abgezinst. Neben dem DCF-Verfahren ist es die Methode, die der Bewertungsstandard der Wirtschaftsprüfer vorsieht, und in deutschen Gutachten die gebräuchliche.