EBIT-Multiple einfach erklärt: So bewertet der Markt Ihr Unternehmen

Wenn über Unternehmenskaufpreise gesprochen wird, fällt fast immer derselbe Satz: „Das Fünffache vom EBIT." Multiplikatoren — englisch Multiples — sind die Verkehrssprache des Transaktionsmarkts. Sie sind schnell, anschaulich und überall im Einsatz. Und genau deshalb werden sie so oft falsch benutzt. Dieser Beitrag erklärt, wie die Methode wirklich funktioniert — und an welchen drei Stellen die meisten Rechnungen entgleisen.

Die Grundidee: Bewerten durch Vergleichen

Das Multiplikatorverfahren beantwortet die Frage nach dem Unternehmenswert nicht theoretisch, sondern empirisch: Zu welchen Vielfachen ihres Gewinns wurden vergleichbare Unternehmen tatsächlich verkauft? Wenn Betriebe einer Branche üblicherweise zum Vierfachen ihres operativen Gewinns den Eigentümer wechseln, ist das ein belastbarer Anhaltspunkt auch für Ihren Betrieb.

Als Gewinngröße dienen üblicherweise:

• EBIT — der Gewinn vor Zinsen und Steuern. Er zeigt die operative Ertragskraft unabhängig von der Finanzierung.
• EBITDA — zusätzlich vor Abschreibungen. Er eignet sich besonders, wenn Abschreibungspolitik oder Investitionszyklen den Vergleich verzerren würden.
• Bei sehr kleinen Betrieben und im Handwerk wird daneben mit Umsatz-Multiples oder Ertragswertverfahren gearbeitet, weil der ausgewiesene Gewinn stark von der Inhaberkonstellation abhängt.

Schritt 1: Den Gewinn bereinigen — sonst stimmt nichts

Der häufigste und teuerste Fehler: den Gewinn aus dem Jahresabschluss ungeprüft zu multiplizieren. Aussagekräftig wird die Rechnung erst nach der Bereinigung (im Fachjargon: Normalisierung). Typische Korrekturen:

• Unternehmerlohn: Zahlt sich der Inhaber ein unüblich niedriges Gehalt, ist der Gewinn künstlich hoch — es wird ein marktübliches Geschäftsführergehalt angesetzt. Umgekehrt genauso.
• Private und einmalige Posten: Fahrzeuge, Reisen, Sonderabschreibungen, außerordentliche Erträge oder Aufwendungen aus Sonderereignissen werden herausgerechnet.
• Verflechtungen: Miete an die eigene Immobilien-GbR über oder unter Marktniveau, Angehörige auf der Gehaltsliste — alles wird auf Marktkonditionen gestellt.

Erst dieses „bereinigte EBIT" bzw. „bereinigte EBITDA" ist die Basis, auf die ein Faktor angewendet werden darf. Zwischen ausgewiesenem und bereinigtem Gewinn liegen bei inhabergeführten Betrieben nicht selten Unterschiede von 20 Prozent und mehr — in beide Richtungen.

Schritt 2: Den passenden Faktor finden

Multiples unterscheiden sich systematisch — nach drei Dimensionen:

• Branche: Wartungsverträge und wiederkehrende Umsätze rechtfertigen höhere Faktoren als projektgetriebenes Geschäft. Software wird anders bewertet als Bau, Pflege anders als Handel.
• Größe: Je kleiner das Unternehmen, desto niedriger der Faktor — dazu gleich mehr.
• Zeitpunkt: Faktoren atmen mit Zinsniveau und Konjunktur. Veraltete Tabellen führen zu veralteten Ergebnissen.

Seriöse Quellen für aktuelle Spannen sind Transaktionsdatenbanken, Kammern und die einschlägige Fachpresse — wichtig ist, dass Quelle und Bezugsgröße (EBIT oder EBITDA? bereinigt?) zusammenpassen.

Schritt 3: Der Größendiskont — warum klein anders bewertet wird

Ein profitabler Zehn-Personen-Betrieb wird nicht mit dem Faktor eines Konzerns bewertet, auch nicht innerhalb derselben Branche. Der Grund ist ökonomisch nüchtern: Kleine Unternehmen tragen höhere Risiken. Sie hängen stärker am Inhaber und an einzelnen Kunden, haben dünnere Führungsstrukturen und weniger Substanz für Krisen — und der Kreis potenzieller Käufer ist kleiner.

Dieses Mehr-Risiko preist der Markt über den Größendiskont ein: einen Abschlag auf den Branchenfaktor, der je nach Größe und Inhaberabhängigkeit erheblich ausfallen kann. Für Verkäufer ist das keine schlechte Nachricht, sondern eine Handlungsanleitung — denn die Treiber des Abschlags lassen sich in den Jahren vor dem Verkauf gezielt abbauen.

Die Beispielrechnung — vom EBITDA zum Kaufpreis

Die vollständige Mechanik an einem vereinfachten Beispiel:

• Bereinigtes EBITDA: 260.000 €
• Branchenübliche Faktorspanne (beispielhaft): 3,5 bis 5,5
• Zwischenergebnis: 910.000 bis 1.430.000 € — der sogenannte Enterprise Value
• Größendiskont (beispielhaft für einen kleinen, inhabergeprägten Betrieb): deutlicher Abschlag, hier angenommen 40 Prozent → indikative Bandbreite grob 550.000 bis 860.000 €
• Zuletzt die Equity-Brücke: Vom Enterprise Value werden Finanzschulden abgezogen und überschüssige Liquidität hinzugerechnet — erst das ergibt den Wert der Anteile, über den tatsächlich verhandelt wird.

Die Zahlen sind bewusst illustrativ — reale Faktoren und Abschläge hängen von Branche, Jahr und Einzelfall ab. Aber die Abfolge ist immer dieselbe: bereinigen, multiplizieren, diskontieren, Schulden abziehen. Wer einen dieser Schritte überspringt, produziert Fantasiewerte.

Die drei häufigsten Fehler

• Unbereinigt multiplizieren. Der Jahresüberschuss aus der Bilanz ist fast nie die richtige Basis.
• Enterprise Value mit Kaufpreis verwechseln. Wer die Bankverbindlichkeiten vergisst, wundert sich am Notartisch.
• Einen Punktwert kommunizieren. Ein einzelner Wert lädt zum Feilschen ein; eine methodisch begründete Bandbreite strukturiert die Verhandlung.

Häufige Fragen zum Thema

Was ist der Unterschied zwischen EBIT- und EBITDA-Multiple?

Das EBIT enthält Abschreibungen, das EBITDA nicht. EBITDA-Multiples eignen sich für den Vergleich von Unternehmen mit unterschiedlicher Investitions- und Abschreibungspolitik; EBIT-Multiples bilden kapitalintensive Geschäftsmodelle oft realistischer ab. Entscheidend ist, dass Faktor und Gewinngröße aus derselben Quelle stammen.

Welcher Multiple gilt für mein Unternehmen?

Das lässt sich seriös nur mit Blick auf Branche, Größe, Ertragsqualität und aktuellen Marktdaten beantworten. Faustregeln ohne Quelle und Jahresangabe sollten Sie ignorieren. Eine erste indikative Einordnung liefern strukturierte Online-Rechner; belastbar wird es mit einer Kurzbewertung durch einen erfahrenen Berater.

Warum bekomme ich weniger als der Multiple verspricht?

Meist aus einem von drei Gründen: Der Gewinn wurde nicht bereinigt, der Größendiskont wurde ignoriert, oder es wurde vergessen, dass vom Enterprise Value noch die Finanzschulden abgehen. Alle drei Effekte wirken in dieselbe Richtung — nach unten.