Indikatives Angebot

Was steht in einem indikativen Angebot, und wie verbindlich ist es?

Im englischsprachigen Umfeld heißt es Indication of Interest (IOI) oder Non-Binding Offer (NBO). Typischerweise enthält ein indikatives Angebot eine Preisspanne oder einen Faktor, die Preisbasis (fast immer cash and debt free), Annahmen, auf denen die Zahl beruht, den geplanten Ablauf, die Finanzierungsstruktur und die Bedingungen, unter denen weitergemacht wird.

Was es nicht enthält, ist Verbindlichkeit. Der Interessent hat zu diesem Zeitpunkt weder die Bücher geprüft noch die Verträge gesehen. Seine Zahl beruht auf dem Exposé und einem Gespräch. Sie ist eine Einschätzung unter Vorbehalt.

Hält der Preis aus dem indikativen Angebot?

Für viele Inhaber ist ein erstes Angebot der Moment, in dem ein Fremder ihrem Lebenswerk eine Zahl gibt. Entsprechend stark wirkt sie. Genau deshalb lohnt die nüchterne Einordnung: Die Zahl ist ein Ausgangspunkt, und im Einzelverkauf bewegt sie sich erfahrungsgemäß eher nach unten als nach oben.

Zwischen indikativem Angebot und endgültigem Kaufpreis liegt die Prüfung, und aus ihr folgen häufig Abzüge: gefundene Risiken, zusätzliche Verpflichtungen, korrigierte Bereinigungen. Dazu kommt die Umrechnung vom Unternehmenswert auf den Anteilspreis, die bei verschuldeten Betrieben den Betrag weiter senkt. Wo mehrere Interessenten in einem Bieterverfahren konkurrieren, kann das verbindliche Angebot auch über dem indikativen liegen. Wer den indikativen Betrag als erwarteten Erlös in seine Lebensplanung einträgt, plant deshalb leicht zu hoch.

Wie vergleicht man indikative Angebote?

Aussagekräftiger als die Zahl selbst sind die Annahmen dahinter. Auf welches Ergebnis bezieht sich der Faktor, auf das ausgewiesene oder auf das bereinigte? Welche Posten gelten als Schulden? Ist die Finanzierung bestätigt oder erst geplant? Wie viel Zeit und welche Exklusivität wird verlangt?

Ein präzise formuliertes, etwas niedrigeres Angebot ist regelmäßig mehr wert als ein hohes mit vagen Annahmen, weil die Wahrscheinlichkeit größer ist, dass die Zahl am Ende hält.

Verwandte Begriffe

• LAblaufLetter of Intent (LOI)Der Letter of Intent (LOI), auf Deutsch Absichtserklärung, hält fest, worauf sich Käufer und Verkäufer vorläufig verständigt haben und wie es weitergeht. Die Preisabsicht darin bindet in der Regel nicht, einzelne Klauseln aber sehr wohl, insbesondere Exklusivität, Vertraulichkeit und Kostentragung. Genau diese Unterscheidung wird oft übersehen.
• CKaufpreisCash and Debt FreeCash and Debt Free ist die übliche Preisbasis in Kaufangeboten: Der genannte Betrag gilt für das Unternehmen ohne Finanzschulden und ohne überschüssige Liquidität. Beides wird anschließend gegengerechnet, und erst daraus ergibt sich der Preis für die Anteile. Der Zusatz steht oft unauffällig im indikativen Angebot und wird leicht überlesen.
• DAblaufDue DiligenceDie Due Diligence (DD) ist die strukturierte Unternehmensprüfung durch den Kaufinteressenten und seine Berater: Zahlen, Verträge, Recht, Steuern, Personal. Ihre Ergebnisse fließen unmittelbar in Kaufpreis, Garantien und Struktur ein. Was hier gefunden wird, kostet Geld; was hier fehlt, kostet Vertrauen.
• EKaufpreisEquity BridgeDie Equity Bridge, auf Deutsch Kaufpreisbrücke oder Eigenkapitalbrücke, ist die Rechnung vom Enterprise Value zum Equity Value, also vom Gesamtwert des Unternehmens zum Preis für die Anteile: Finanzschulden werden abgezogen, überschüssige Liquidität hinzugerechnet, das Nettoumlaufvermögen gegen einen vereinbarten Normalwert abgeglichen. Sie erklärt, warum zwischen Multiplikator und Auszahlung oft sechsstellige Beträge liegen.
• TAblaufTeaserDer Teaser, auch anonymes Kurzprofil oder Blindprofil genannt, beschreibt ein zum Verkauf stehendes Unternehmen in Kurzform: Branche, Region, Größenordnung, Besonderheiten, aber ohne Name, Logo und Details, die den Betrieb erkennbar machen würden. Er entscheidet darüber, ob sich jemand meldet, und zugleich darüber, ob jemand errät, um wen es geht.
• BAblaufBieterverfahrenIm Bieterverfahren, auch strukturierter Verkaufsprozess oder kontrollierte Auktion genannt, spricht der Verkäufer mehrere Interessenten gleichzeitig an und lässt sie zu festen Terminen Angebote abgeben. Gibt es genug ernsthafte Interessenten, kann der Wettbewerb den Preis erhöhen und den Ablauf straffen. Voraussetzung sind vollständige Unterlagen von Anfang an.
• EAblaufExposéDas Exposé, im M&A-Sprachgebrauch Information Memorandum genannt, ist die ausführliche Unternehmensdarstellung, die ein Interessent nach Unterzeichnung der Geheimhaltungsvereinbarung erhält. Anders als der anonyme Teaser nennt es Namen, Zahlen und Struktur. Auf seiner Grundlage rechnet ein Interessent sein erstes, noch unverbindliches Angebot.