Cash and Debt Free

Was bedeutet Cash and Debt Free im Kaufangebot?

Formulierungen wie „auf Cash-and-debt-free-Basis", „cash-free/debt-free", abgekürzt CFDF, oder „schulden- und kassenfrei" sind keine Floskel, sondern eine Preisdefinition. Sie besagen: Der genannte Betrag ist der Enterprise Value. Was tatsächlich für die Anteile gezahlt wird, ergibt sich erst nach Abzug der Finanzschulden und Hinzurechnung der freien Liquidität, also über die Equity Bridge.

Für den Verkäufer ist das der Moment, in dem eine beeindruckende Zahl kleiner wird. Wer ein Angebot über 1,2 Millionen Euro erhält und 350.000 Euro Investitionsdarlehen im Betrieb hat, spricht in Wahrheit über einen Anteilspreis um 850.000 Euro.

Was zählt als Schulden, was als freie Liquidität?

Was genau als Schuld und was als überschüssige Kasse gilt, steht im Angebot meist nicht. Genau dort liegt die Verhandlung. Umstritten sind vor allem die schuldähnlichen Posten, im Fachjargon Debt-like Items: erhaltene Anzahlungen von Kunden, Leasing- und Mietkaufverträge, Rückstellungen für Gewährleistung oder Prozesse, ausstehende Boni und nicht genommener Urlaub sowie aufgeschobene Instandhaltung.

Ebenso wichtig: Wie viel Liquidität ein Betrieb zum Arbeiten braucht, ist Definitionssache. Je höher dieser Sockel angesetzt wird, desto weniger Geld gilt als überschüssig und desto weniger bekommt der Verkäufer dafür.

Verwandte Begriffe

• EKaufpreisEquity BridgeDie Equity Bridge, auf Deutsch Kaufpreisbrücke oder Eigenkapitalbrücke, ist die Rechnung vom Enterprise Value zum Equity Value, also vom Gesamtwert des Unternehmens zum Preis für die Anteile: Finanzschulden werden abgezogen, überschüssige Liquidität hinzugerechnet, das Nettoumlaufvermögen gegen einen vereinbarten Normalwert abgeglichen. Sie erklärt, warum zwischen Multiplikator und Auszahlung oft sechsstellige Beträge liegen.
• EKaufpreisEnterprise ValueDer Enterprise Value, auf Deutsch Unternehmensgesamtwert, ist der Wert des gesamten Betriebs, unabhängig davon, wie er finanziert ist, und umfasst rechnerisch auch das Kapital der Banken. Zieht man die Finanzschulden ab und rechnet überschüssige Liquidität hinzu, erhält man den Equity Value, also den Wert der Anteile. Multiplikatoren auf Umsatz, EBITDA oder EBIT führen auf den Enterprise Value, nicht auf den Anteilspreis.
• WKaufpreisWorking-Capital-AnpassungDie Working-Capital-Anpassung gleicht das Nettoumlaufvermögen am Tag der Übergabe, also vor allem Vorräte und Kundenforderungen abzüglich Lieferantenverbindlichkeiten, gegen einen vorher vereinbarten Normalwert ab. Liegt es darunter, sinkt der Kaufpreis; liegt es darüber, steigt er. Die Klausel wirkt technisch, verschiebt den Preis aber nicht selten um fünf- bis sechsstellige Beträge.
• IAblaufIndikatives AngebotEin indikatives Angebot ist ein unverbindliches Angebot, mit dem ein Interessent auf Basis der bis dahin erhaltenen Unterlagen einen ersten Preis nennt, meist als Spanne. Es steht unter dem Vorbehalt der Prüfung und begründet keine Zahlungspflicht. Es ist ein Gesprächsangebot, keine Zusage.
• LKaufpreisLocked BoxBei der Locked Box wird der Kaufpreis auf einen Stichtag in der Vergangenheit festgelegt, meist den letzten Jahresabschluss. Ab diesem Tag gehört das Ergebnis wirtschaftlich dem Käufer. Nach dem Vollzug wird nicht mehr nachgerechnet, dafür ist genau geregelt, was der Verkäufer bis dahin nicht entnehmen darf.
• PKaufpreisPensionszusage beim UnternehmensverkaufEine Pensionszusage an den Gesellschafter-Geschäftsführer ist das Versprechen der GmbH, ihm eine Betriebsrente zu zahlen. Beim Verkauf der Anteile bleibt diese Verpflichtung in der Gesellschaft und damit wirtschaftlich beim Käufer. Weil die Pensionsrückstellung in der Steuerbilanz mit gesetzlich festen 6 Prozent abgezinst wird, liegt sie meist deutlich unter dem tatsächlichen Bedarf, und Käufer ziehen einen neu berechneten Wert vom Kaufpreis ab.