Search Fund

Wie läuft ein Search Fund ab?

Der Ablauf hat drei Phasen. In der Suchphase finanzieren Investoren über einen begrenzten Zeitraum das Gehalt und die Kosten der Person, die sucht, im Englischen Searcher genannt. Von dieser ersten Phase hat das Modell seinen Namen, auf Deutsch etwa Suchfonds. Findet sie ein passendes Unternehmen, entscheiden die Investoren, ob sie das Kaufkapital bereitstellen, häufig ergänzt um Bankkredite und ein Verkäuferdarlehen.

Nach dem Kauf übernimmt der Searcher die Geschäftsführung und erhält nach und nach einen Anteil am Unternehmen. Das Modell stammt aus den USA und ist dort unter dem Begriff Entrepreneurship through Acquisition bekannt. In Deutschland ist es seit einigen Jahren zu beobachten.

Was ein Search Fund für Verkäufer bedeutet

Für einen Inhaber ohne Nachfolger ähnelt der Käufer einem Management-Buy-in: Eine Person, die den Betrieb selbst führen will, übernimmt, aber mit dem Kapital eines Investorenkreises im Rücken. Für Mitarbeiter und Kunden bleibt es ein inhabergeführtes Unternehmen.

Wichtig ist der Zeitpunkt der Finanzierungszusage. Die Investoren entscheiden erst, wenn das Zielunternehmen feststeht. Bis dahin ist der Kaufpreis nicht gesichert, und ein Verkäufer verhandelt mit einer Person, deren Geldgeber noch zustimmen müssen.

Worauf es bei Gesprächen mit einem Searcher ankommt

Searcher sind häufig jünger und bringen Management-Erfahrung mit, aber selten Erfahrung in genau dieser Branche. Deshalb sind eine längere Übergabephase und die Einbindung des Verkäufers üblich, oft verbunden mit einem Earn-Out oder einem Verkäuferdarlehen. Die Inhaberabhängigkeit des Betriebs wiegt hier besonders schwer, weil der neue Geschäftsführer die Beziehungen erst aufbauen muss.

Search Fund, Management-Buy-in oder Finanzinvestor?

Beim klassischen Management-Buy-in bringt die Führungskraft das Kapital weitgehend selbst oder über Banken auf. Beim Finanzinvestor steht ein Fonds im Vordergrund, der meist eine eigene Geschäftsführung einsetzt. Der Search Fund liegt dazwischen: Eine Person führt selbst, das Geld kommt von Investoren.

Was das praktisch bedeutet

Verwandte Begriffe

• MStrukturManagement-Buy-in (MBI)Beim Management-Buy-in (MBI) kauft eine Führungskraft von außen das Unternehmen und übernimmt die Leitung selbst. Für Betriebe ohne Nachfolger in Familie und Belegschaft ist das einer der naheliegenden Wege. Banken verlangen dabei regelmäßig einschlägige Branchenerfahrung, im zulassungspflichtigen Handwerk kommt die Eintragung in die Handwerksrolle hinzu.
• MStrukturManagement-Buy-out (MBO)Beim Management-Buy-out kauft das eigene Führungsteam das Unternehmen. Der Käufer kennt Betrieb, Zahlen und Kunden bereits, was die Prüfung verkürzt und die Übergabe erleichtert. Der Preis liegt häufig unter dem eines externen Verkaufs, weil angestellte Führungskräfte selten viel Eigenkapital mitbringen.
• VKaufpreisVerkäuferdarlehenBeim Verkäuferdarlehen stundet der Verkäufer einen Teil des Kaufpreises: Der Käufer zahlt ihn nicht bei Übergabe, sondern über Jahre mit Zinsen zurück. Es schließt die Lücke zwischen Eigenkapital des Nachfolgers und dem, was die Bank finanziert. Bei kleineren Nachfolgen ist es oft der Baustein, der den Kauf überhaupt ermöglicht.
• EKaufpreisEarn-OutEin Earn-Out ist ein variabler Kaufpreisanteil, der erst später gezahlt wird, und zwar nur dann, wenn das Unternehmen vereinbarte Ziele erreicht. Er überbrückt unterschiedliche Erwartungen an die Zukunft. Für den Verkäufer bedeutet er, einen Teil des Preises zu riskieren, obwohl er über die Entwicklung meist nicht mehr entscheidet.
• IBewertungInhaberabhängigkeitInhaberabhängigkeit beschreibt, wie stark ein Betrieb an der Person des Eigentümers hängt: an seinen Kundenbeziehungen, seinem Fachwissen und seiner Arbeitskraft. Im Bewertungsstandard der Handwerkskammern hat sie von allen Zuschlägen auf den Kapitalisierungszins das größte Gewicht, weil genau dieser Teil des Erfolgs nicht ohne Weiteres mitverkauft werden kann.